【汽车行业周报】中汽协建议停止发布周榜 碎片化信息过多

3. 理想4季报：财务稳健保盈利，研发投入保守，让人即满意又担忧

3月14日晚间港股盘后、美股盘前，理想汽车发布了 2024 年第四季度财报。从结果来看，四季度业绩和2025年一季度预期都不是太好。

2024年，理想汽车共交付汽车50.1万辆，同比增长33.1%；取得营收1445亿元，同比增长16.6%。同期，公司净利润同比下滑31.9%至80.5亿元，没有保持增长。

1. 汽车毛利率：低于市场预期和公司指引，主因是单车成本

a. 每季度最关键的汽车毛利率指标上，理想低于市场预期。本季度汽车业务毛利率仅19.7%，环比下滑了1.2个百分点，而理想上季度小会上指引还有20%+，所以市场一致预期还在20.6%，大行预期甚至都达到了21.3%。1.

2. 利润率：依然稳健，未受市场激烈竞争影响，也是控费的结果

a. 理想四季度在含金量比较重的经营利润上，环比增长了2亿，比较稳健，经营利润率达到历史高点的8.4%。

b. 经调整净利润方面，本季度40.4亿虽然基本符合大行预期，但是主要是依赖一笔4亿的利息收入贡献带动的，质量一般。

3. 2025年1季度销量指引：不错，但以降价为前提，1季度毛利率或再下跌

a. 2025年一季度销量指引8.8万-9.3万辆，推算3月销量为3.2-3.7万辆，环比2月上升0.55-1.05万辆，主要由于三月降价带来的提升，整体指引还可以，降价确实看到有效果。

4. 费用控制严苛，是裁员和研发费过于保守导致

a. 研发费用方面，低于市场预期4亿。另外由于裁剪人员导致的雇员薪酬减少，以及四季度无新品上新，以及纯电上市推出到下半年，预计研发费用会平移到2025上半年。

短评：

让人即满意又担忧，在竞争非常激烈的Q4，收入增长放缓，毛利率也降低不少，但是经营利润却很稳健，大幅增长22%，经营利润率也达到了8.4%的历史高点。

好的方面，就是理想这家公司经营依旧非常稳健，效率很高，成本控制能力很强，没有因为市场的激烈竞争，影响到公司的盈利能力，这当然值得称赞。

令人担忧的方面，盈利优秀是用相比其他车企较低的研发费用实现的。在当前竞争激烈的阶段，研发投入过低反而不是好事。

25年的竞争肉眼可见的比24年更加激烈，但是在研发投入，新车型推出等方面是偏保守的，理想的现金储备如此之多，真的有必要这么计较投入产出比吗？